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东华能源(002221)2020年中报业绩预告点评:聚丙烯价差扩大 公司Q2业绩大幅提升

时间:2020-07-14    机构:中信证券

二季度国内复工复产下游需求增加,全球疫情反复,口罩等防护产品需求提升聚丙烯-丙烷价差,公司预计二季度业绩4-4.5 亿元,同比增长40%-60%,创同期历史新高。当前市场流动性好转风险偏好提升,按照2021 年14 倍PE 估值上调目标价至15 元,维持“买入”评级。

公司Q2 业绩大幅提升,符合预期。公司预计上半年实现归母净利润6.3-7.6 亿元,同比增长0%-20%;其中二季度实现净利润4.0-4.5 亿元,同比增长40%-60%,环比增长49%-68%。公司上半年克服疫情不利影响,化工装置运行稳定,虽然消化成本相对较高的LNG 库存影响了一季度业绩,但总体盈利水平稳中有升,其中Q2 业绩大幅提升主要由于丙烷与聚丙烯价差扩大。

Q2 聚丙烯价差扩大,公司单季度业绩大幅提升。今年二季度伴随国内疫情防控趋稳,下游企业陆续复工复产,终端需求增加;同时全球疫情反复提升口罩等相关卫生防护用品需求,聚丙烯熔喷料需求提升,二季度聚丙烯与原料丙烷价差扩大。公司预计Q2 经营业绩同比增加40%-60%,创同期历史新高。当前全球其他国家疫情仍有反复的情况,预计后续口罩等防护用品需求仍存,提升聚丙烯需求,公司作为国内PDH 龙头公司之一有望受益聚丙烯价差提升。

贸易资产剥离稳步推进,长期专注主业发展。公司2020 年初发布《关于业务转型及贸易资产剥离预案的公告》,未来拟将贸易板块资产剥离出上市公司体外,减少贸易业务占比,专注PDH 生产主业。当前公司业务转型和贸易资产剥离稳步推进,降低了贸易板块盈利波动对公司整体业绩的影响,公司预计下半年盈利将会进一步提升。

风险因素:国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,中美贸易争端加剧的风险,化工生产安全的风险。

投资建议:由于疫情对公司一季度业绩的影响,我们小幅下调公司2020-2021年业绩预期至16.9/17.6 亿元(此前预测18.3/19.0 亿元),新增2022 年业绩预测21.1 亿元,对应EPS 分别为1.02/1.07/1.28 元,当前股价对应PE 分别为11/10/9 倍。当前市场流动性好转、风险偏好提升,我们提升公司目标价至15元,对应2021 年业绩14 倍PE 估值,维持“买入”评级。