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东华能源:受益LPG贸易量增加和宁波项目转固,17H1公司业绩同比增长192.41%

发布时间:2017-08-15    研究机构:方正证券

事件:

公司2017半年报:实现营业收入143.61亿元,同比+58.96%;

归母净利润4.87亿元,同比+192.41%,EPS 0.30元/股。公司预计2017年1-9月净利润7.30-9.12亿元,同比增长100%-150%。

主要观点:

1、17H1公司业绩同比增长192.41%,符合市场预期。

2017H1公司归母净利润4.87亿元,同比+192.41%,其中17Q2归母净利2.71亿元,同比+182.29%,环比+25.46%。业绩同比增长主因LPG销售贸易量增加和宁波项目转固。报告期内,LPG业务:实现销售收入112.09亿元,同比增长38%。其中:国内销售收入54.12亿元,国际贸易销售收入57.97亿元。PP 业务:

张家港项目产销稳定,宁波项目于17年4月转固,贡献业绩。

2、专注打造烷烃资源综合运营平台优势。

公司是国内LPG 贸易龙头,在上游货源把控,中游运输物流和码头仓储,下游终端等具有优势,同时积极探索LPG 贸易话语权。随着北美长约货源问题的解决,17H1公司LPG 贸易业务毛利率同比提升2.03个百分点,毛利润7.58亿元,同比+97.40%。

同时公司挺进液化气深加工领域,产业链延伸至下游PDH-PP。

3、“丙烷-丙烯-聚丙烯”全产业链有望推动业绩增长。

公司C3产业链具备规模和成本优势,公司现有PDH 产能126万吨,聚丙烯产能80万吨。公司定增宁波二期66万吨/年PDH、曹妃甸一期66万吨/年PDH 和曹妃甸80万吨/年聚丙烯项目获批,其中宁波二期PDH 有望于2019年初投产。定增扩产将进一步提高公司业绩弹性,后续项目顺利推进有望推动业绩增长。

4、定增发行价12.70元/股,大股东增持成本12.97元/股。16年10月20日,公司以12.7元/股的价格非公开发行募集资金约29亿元,主要用于石化项目建设。16年7-9月,公司实控人增持3亿元,平均增持成本12.97元/股,彰显公司发展信心。

5、投资评级与估值:预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.68/0.80/0.94元,PE 为17/15/12倍,维持“推荐”评级。

6、风险提示:国际油价大幅波动风险;下游需求不及预期风险。

申请时请注明股票名称