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东华能源:禁止废塑料进口致供给收紧,C3产业链保持高景气

发布时间:2017-07-24    研究机构:民生证券

一、事件概述。

4月18日,中央全面深化改革领导小组第三十四次会议审议通过《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,方案要求完善固体废物进口管理制度,大幅减少进口种类和数量;加强固体废物回收利用管理,发展循环经济。7月18日,中国正式通知世界贸易组织(WTO),表示今年底开始将不再接收外来垃圾,包括废弃塑料、纸类、废弃炉渣、与纺织品,而禁令将会于2017年年底生效。

二、分析与判断。

禁止废塑料进口导致供给收紧,PP(聚丙烯)、PE(聚乙烯)涨价利好生产企业。

据WIND统计,我国每年进口再生PE与再生PP的年规模都有200万吨左右,占比超过国内产量的10%。废塑料进口的禁止将导致国内塑料产品供应趋紧,直接带动PP、PE价格上涨,利好国内主要生产企业。东华能源(002221)是国内除两桶油以外的最大的丙烯和聚丙烯生产商,PP价格上涨公司将直接受益。

丙烷丙烯价差持续扩大,C3产业链保持高景气。

公司目前已经具备丙烯126万吨(张家港60万吨/年、宁波66万吨/年),聚丙烯80万吨(张家港40万吨/年、宁波40万吨/年)产能,其中宁波项目于今年4月份投产。公司作为LPG贸易商,能够直接从北美拿到廉价的丙烷资源,PDH项目成本优势明显,我们测算公司丙烷成本低于国内同类项目50美元/吨以上。当前丙烷丙烯价差继续扩大到500美元以上(一季度约450美元),吨聚丙烯毛利约2000元左右,C3产业链保持较高盈利水平。

贸易为核心,打造上中下游一体的国际烷烃综合运营商。

公司仓储能力63万吨,年周转能力超300万吨,在建的地下洞库项目合计仓储能力200万立方米,年周转能力316万吨,建成后公司周转能力直指1000万吨。未来以新加坡贸易公司为核心平台,整合资源、物流、仓储、生产、金融等要素,通过进口、转口、复出口,囤货、期货、换货、价格锁定及供应链金融等业务,充分发挥公司综合运营优势,逐步增强对丙烷、丁烷定价话语权,公司有望成为上中下游一体的国际烷烃综合运营商。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司2017~2019年EPS分别为0.98元、1.27元、1.44元,对应PE分别为12倍、9倍、8倍。公司业绩进入增长期,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

聚烯烃价格大幅波动;生产装置出现意外停车等事故。

申请时请注明股票名称