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东华能源:烷烃深加工落子连云港,成长空间打开

发布时间:2017-04-13    研究机构:华泰证券

规划在连云港建设烷烃深加工基地

2017年4月13日,公司公告与连云港市人民政府签署《关于合作建设烷烃资源深加工基地的框架协议》:1、项目总投资约200-400亿元;2、规划建设丙烷脱氢(PDH)及PP装置;3、未来将规划建设乙烷脱氢项目,并拓展C2及C3下游产品(聚乙烯、乙烯、三元共聚材料等),打造三元共聚化工新材料基地;4、开展氢的综合利用;5、开展清洁能源(LPG、氢气等)加工分销等业务。

项目区位优势显著,奠定公司长期成长空间

连云港市地处我国沿海中部,是新亚欧大陆桥东方桥头堡,被江苏省委、省政府确定为“一带一路”交汇点建设的核心区和先导区。公司项目将位于徐圩新区石化产业园,该园区为国家重点建设的七大石化产业基地之一,区位优势显著;该项目将加快公司在烷烃深加工领域的发展,为公司中长期的成长奠定基础。此外,虽然本次公告的总投资额较大,但我们预计项目将合理安排、分批建设,且公司融资方式多样。

PDH装置盈利显著改善,二季度增长有望加速

近期原油价格持续反弹,目前已回升至年初高点区域,聚丙烯1705期货价格止跌企稳。且丙烷价格在消费旺季之后出现回落:2017年4月华东冷冻丙烷到岸均价为411美元/吨,较Q1均价下跌14%。PDH装置盈利迎著改善。另一方面,公司宁波装置有望于近期转固,二季度公司业绩增长有望加速。

维持“增持”评级

东华能源(002221)作为国内LPG贸易龙头挺进PDH领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔,原油、煤炭价格上涨使得PDH优势进一步凸显;公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好,且宁波装置后续将贡献显著增量。规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.05、1.26元,维持“增持”评级。

风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。

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