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东华能源(002221):PDH新项目稳步推进 氢气销售翻倍

时间:21-08-25 00:00    来源:海通证券

公司发布2021 半年报。2021H1,公司实现营业收入142.59 亿元,同比-13.32%;实现归母净利润7.52 亿元,同比+8.92%。其中2021Q2,公司营业收入69.69 亿元,归母净利润3.80 亿元。我们认为,公司收入同比下滑主要受到剥离LPG 贸易业务的影响,而净利润实现同比增长,得益于公司新建项目的投产。

宁波新项目顺利投产,上半年装置运行稳定。2021 年2 月21 日,公司公告宁波二期60 万吨PDH 项目打通全流程;6 月1 日公告宁波三期80 万吨PP项目打通全流程,新装置投产贡献产量增量,上半年二期装置生产丙烯19.81万吨;三期装置生产聚丙烯8.50 万吨。2021H1,公司合计生产丙烯79.65万吨,聚丙烯55.34 万吨。

茂名PDH 项目稳步推进。根据《东华能源(002221)调研活动信息20210714》,公司茂名项目建设内容包括:茂名一期(I)含1 套60 万吨/年PDH 和1 套40 万吨/年PP;茂名一期(Ⅱ)含1 套60 万吨/年PDH 和2 套40 万吨/年PP,合计120 万吨PDH 和120 万吨PP 产能。根据公司半年报,茂名一期(I)涉及的项目可研、项目备案已经完成。

氢气销售翻倍,新建一座加氢站。根据2021 年半年报,上半年公司氢气销售收入0.82 亿元,较去年同比增长近一倍。此外,继2020 年建成张家港东华港城加氢站(固定站)后,宁波新材料的氢气充装站也已经顺利建成,预计2021 年9 月份将投入运营。

成功开发三种聚丙烯专用料。2021 年8 月7 日,公司公告成功研发三种聚丙烯专用料,即1)高端聚丙烯透明专用料PPR-MT12、PPR-MT26;2)高冲击强度共聚专用料K8003;3)高熔指薄壁注塑专用料PPR-MN60。我们认为,聚丙烯专用料的研发成功,有利于公司进入聚丙烯细分领域,提升单吨丙烯的盈利能力。

盈利预测及估值。公司正在向全球领先的绿色化工生产商和优质氢能源供应商转型,在资产剥离完成后,公司PDH 业务弹性大,且有望受益国内氢能源汽车产业发展。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.02、1.25 元、1.57元,按照2021 年EPS 以及14-18 倍PE,对应合理价值区间14.28-18.36元,维持 “优于大市”投资评级。

风险提示:丙烷价格大幅波动;产品价格大幅下跌;项目进展不及预期等。