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最全石化行业2017年中报前瞻:碳三链和涤纶长丝将是石化Q2亮点

发布时间:2017-07-30    研究机构:招商证券

2017 上半年油价总体呈现前高后低的走势,布伦特原油Q1 均价为54.66 美元/桶,而Q2 均价为50.92 美元/桶,环比回落近4 个美元;因此上游原油开采业务总体环比预计有一定幅度的下滑。炼油业务,Q1 有库存收益、Q2 则有一定的库存损失,因此预计炼油盈利Q2 环比也将有所下滑。17Q2 乙烯和丙烯与石脑油价差环比略有下降,乙烯价差从Q1 的614 美元/吨下降为588美元/吨;丙烯价差从Q1 的415 美元/吨下降为396 美元/吨;丁二烯和芳烃类与石脑油的价差也有不同程度的下滑。总体看炼化Q2 环比有所下滑,碳三PDH 丙烯-丙烯酸和涤纶长丝则是2017 年上半年的亮点。

我们统计的近50 家石化类公司中,2016 年上半年整体净利润在149 亿元左右,2016 年全年整体净利润约461 亿元;2017Q1 整体净利润约275 亿元;我们预计2017Q2 整体净利润约199 亿元,环比将下降约27%,主要是中石化Q2 环比将下降约40%;而2017 年上半年总体整体净利润预计约474 亿元,同比将大幅增长约218%,主要是2016 年上半年超低油价的低基数。

中石化:勘探板块Q2 将环比下降明显(可能会做一定的减值),预计EBIT约-100 亿(Q1 是-58 亿);炼油板块Q2 库存损失,预计EBIT 环比回落至100 亿左右(Q1 为168 亿);营销板块Q2 预计EBIT 略有回落至85 亿左右(Q1 为92 亿);石化板块Q2 烯烃回落预计EBIT 回落至53 亿左右(Q1为85 亿);中石化Q2 业绩将环比回落约40%,Q1 业绩166 亿(EPS 为1毛4),Q2 的EPS 预计8 分,2017 全年预计4 毛3(16 年是3 毛9)。上海石化Q2 检修,炼油影响1/4 乙烯影响30%,Q2 库存损失和烯烃回落,Q2业绩预计大幅回落至7.5 亿、EPS 约7 分(Q1 业绩19 亿EPS 为1 毛8)。

华锦股份预计中报和Q2 环比均有10%左右的回落。

丙烷脱氢制丙烯比石油基、煤(甲醇)制烯烃有明显的成本优势,PDH 维持高景气;随着宁波福基石化PDH 的投放并表,东华能源(002221)业绩正式进入释放期将迎来高增长;2017 年上半年丙烯酸复苏明显,卫星石化业绩迎来反转。

“PX-PTA-涤纶长丝”产业链总体在中油价环境下明显复苏,PX 盈利最好总体持续维持;PTA 盈利改善仍有压制;涤纶长丝经过4 年底部去产能,新增产能较少,盈利持续修复;大炼化为主要化纤龙头打开新空间。布局大炼化的主要化纤龙头中,桐昆股份仍是当下估值最低、未来弹性最大的首推标的。

我国天然气快速发展,天然气价格进一步市场化,同时沿海LNG 接收站资质放开;我们继续看好拥有加拿大便宜气源的一体化天然气供应商中天能源。

我们依然维持去年以来的“中油价”观点不变,未来1 年Brent 油价主要波动区间45-60 美元/桶。“中油价”结构性机会维持看好三条主线:PDH、涤纶长丝和一体化天然气。

风险提示:国际油价大幅波动。

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