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石化行业周观点:涤纶长丝价差拉大,丙烯酸丁酯盈利攀升

发布时间:2017-09-24    研究机构:招商证券

最新原油观点:短期地缘政治变化值得关注。本周Brent和WTI虽均有上涨,但走势有所分化。美国原油库存上涨影响了WTI表现。本周OPEC并未做出延长减产协议的决议,但市场更关注对当下减产执行力度较好,普遍认为11月正式会议才会做出最后决定。截至周末,布油收56.9美元/桶,涨2.3%;WTI收于50.66美元/桶,涨0.44%。布油-WTI价差环比继续回升到6美元/桶以上。我们继续维持去年下半年以来的Brent“中油价”观点,油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行,不盲目乐观、也不必要过分悲观。

q大石化产品:本周石脑油价格上涨2.24%,乙烯价格走平,丙烯、苯乙烯、纯苯和甲苯价格分别上涨1.06%、3.16%、2.45%和0.92%;丙烷和丁烷价格本周大涨5.08%和6.01%。化纤产品:本周PX进口价格上涨1.17%,PTA和MEG分别下跌1.41%和0.27%,涤纶长丝POY、FDY和DTY价格分别上涨0.58%、0.86%和0.96%;锦纶产业链己内酰胺和锦纶POY价格分别大涨9.15%和8.59%;氨纶20D和40D价格分别上涨3.37%和4.11%。截止9月22日,涤纶POY、FDY和DTY的库存分别为9.5、9.5和18.5天,环比上周均上涨1天,但目前下游纺织企业开工率维持在70%以上,库存偏低,同时叠加国庆备货,预计后面库存会下降。维持涤纶长丝行业中长期复苏的观点,关注消费旺季涤纶长丝的投资机会,建议关注桐昆股份。橡胶产品:本周天然橡胶大跌9.80%,丁苯橡胶和顺丁橡胶分别下跌0.69%和0.22%,国内丁二烯价格本周上涨8.57%。目前下游国内全钢胎和半钢胎的开工率为63.57%和66.02%,环比略有提升,本周天然橡胶随商品期货大幅回调。丙烯酸产业链:本周丙烯酸价格下跌1.05%,甲醇下跌3.13%,乙醇走平,丁醇和辛醇价格分别上涨1.78%和0.23%,丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯分别上涨5.26%、5.91%和0.64%。丙烯酸行业开工率65%左右,行业库存偏低,预计后面仍有上涨空间,建议关注卫星石化。其他产品:本周环氧丙烷继续大跌3.73%,环氧乙烷价格走平,醋酸本周价格上涨4.66%,顺酐价格上涨1.55%,MTBE价格上涨0.72%。国改方面:《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发,我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开,关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组,关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。关注中石化销售公司上市带来的价值重估,重点关注中国石化。

原油相关数据监测。截至9月22日,美国活跃石油钻机数下降5台至744台,9月15日当周美国原油产量较上周增加15.7万桶/天至951万桶/天,飓风过后快速恢复; 9月15日当周美国原油商业库存4.728亿桶,周增加460万桶,汽油库存2.162亿桶,周减少210万桶。

本周化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为丁二烯:华东地区、己内酰胺CPL内盘、锦纶切片(华东)、丁烷(冷冻货):CFR华东和丙烯酸乙酯(华东),分别上涨10.76%、9.15%、8.59%、6.10%和5.91%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为顺丁-天胶、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、丁二烯-C4、顺酐-纯苯和涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG,分别上涨100.51%、38.63%、17.39%、11.98%和11.44%。

中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。(1)看好丙烷脱氢制丙烯(PDH)景气,推荐龙头东华能源(002221)及卫星石化;(2)涤纶长丝的中期复苏,化纤龙头进军芳烃大炼化,建议关注龙头桐昆股份;(3)我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源, 油气产业链关注低成本收购美国页岩油的新潮能源。

本周模拟组合:本周模拟组合不变,为桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源,权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为0.67%,累计收益率为14.55%,超额收益率为10.15%。

风险提示:国际原油价格暴跌,下游化工品需求下降。

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